合并方案获通过 东航上航从此比翼齐飞

李华 作

    从传闻到实际方案，持续了 2年多的中国东方航空股份有限公司和上海航空股份有限公司重组一事终于落定。中国证券监督管理委员会公告称，有条件通过ST东航换股吸收合并*ST上航申请。合并方案的通过 ，标志着东航上航联合重组工作已基本完成监管部门的审核，将进入最后资产交割阶段。证监会发审会在经过意见补充、修改或完善材料后核发正式批文。

    合并后发展战略将明晰

    根据获批的重组方案，ST东航拟以1：1.3的比例换股吸收合并ST上航。不过，据东航相关高层透露，东航和上航正式换股，以及上航退市还要等一段时间，要等到正式的文件下来，还要跟上海证券交易所商量，因此现在没有时间表。

    7月13日，东航拟通过换股方式吸收合并上航的重组方案显示：东方航空的换股价格为 5.28元/股，上海航空的换股价格为5.50元/股，上述价格分别是定价基准日前20个交易日两家公司A 股股票的交易均价。双方同意，作为对参与换股的上海航空股东的风险补偿，在实施换股时将给予上海航空约25% 的风险溢价，由此确定上海航空与东方航空的换股比例为1：1.3，即每1股上海航空股份可换取1.3股东方航空的股份。

    东航发言人刘江波表示，东航上航联合重组完成后，原上海航空的资产、负债、业务和人员将全部进入东方航空的全资子公司——上海航空有限责任公司。上海航空的品牌将会被保留，以保持业务的延续经营。

    而当天晚上，东航上航联合重组领导小组表示，联合重组只是新东航迈出的第一步。新东航将进一步明晰发展战略，调整市场结构，深化内部改革，促进公司实现又好又快发展。

    新东航总收入或增5%

    东航相关负责人昨晚透露，目前东航上航的业务合作已广泛展开，协同效应已逐渐显现。近期通过整合航线及服务资源，东航上航推出了26条“快线”、“准快线”，覆盖了中国多个中心城市，尤其在“京沪快线”上实现了每天44班对飞。

    根据之前的统计数据，重组完成后，新东航机队规模将超过300架，在国内市场的运输规模将仅次于南航，通航城市超过150个点，运营全世界所有的洲际航线。

    湘财证券行业分析师刘江渝表示，东航上航合并后，在成本方面，由于可以进行统一调配，在航材配件等方面可以大大减少成本，包括采购存储以及采购资金等，而人员方面也可以提升效率，乐观估计可降低总成本5% 左右。一般来说，国外航空公司重组兼并后，可带来该部分营业收入10%的提升来计算，因此乐观估计东航上航合并能给公司带来总收入4%～5%的提升。

    “东新恋”双方暧昧依旧

    随着东航上航重组的获批，东航和新加坡航空牵手的传闻风声再起。新航总部在回复记者提问时，态度依然暧昧，称“新航会经常与其他航空公司进行友好对话，但目前没有关于特定投资其他航空公司的计划。新航仍然关注业内合作的潜在机会。一直以来，新航都表示对中国的未来发展机会感兴趣，其也是新航的一个很重要的市场。”新航称仍然关注业内合作的潜在机会，但目前有关新航将向东航注资70亿元人民币的新闻报道是不正确的。

    之前有业内人士称东航收购上航，弱弱重组或为“东新恋”铺路，因为其不仅仅是“引资”，而是“引智”。

    重组不应只解决困境

    近几年来，我国航空服务还存在着拒载、无理返航、运输不规范等多种人为顽疾，而在运输准时、餐饮服务等许多方面也还有许多不尽如人意之处，这些问题的解决，不仅需要硬件建设水平的提高，更需要有一个规范的公司治理机制的配合。上航与东航的重组合并，正是能够在一定程度上解决上述问题。但仍有许多新问题亟待解决。

    首先就是管理问题，如果企业层面没有做好联姻的准备，政府的捏合会否导致强扭的瓜不甜的局面，业界并不排除这种情况。上航本身的管理问题就为业界诟病，有业内人士认为，合并后更为复杂的关系对谁都是个很大的挑战。据称，在中国民航业第一次重组中，东航收购西北航所带来的问题至今还未消化。

    其次就是会不会产生新的垄断。两个地处上海的航空公司合二为一固然有利于国有资产的整合，有利于消除不正当竞争；但是另一方面，并购后的市场也会产生相对的垄断性，不利于市场竞争，也有可能在各个方面不同程度地侵害到旅客的利益。因此，在看到两家航空公司重组好的一面时，也应当从机制上防止削弱市场选择的现象。

    原因

    并购原因之一：

    燃油套保浮亏1.7亿上航全年预亏超8亿

    上海航空发布公告称，截至2008年12月31日燃油套保浮亏1.7亿元，实际已经交割的现金亏损850万元。与此同时，上海航空预计2008年度累计亏损同比增加100%以上。

    公司在公告中称，由于2008年上半年雪灾、汶川地震、奥运会安保措施等严峻的外部形势影响，以及下半年全球经济的明显衰退，造成航空市场低迷、运输需求急剧下降，再加上套保的浮亏，预计2008年度累计亏损同比增加100%以上。2007年，上海航空亏损约4.3亿。

    并购原因之二：

    国资委暗推东航上航抱团

    去年12月初，分管上海市国资委的上海市副市长艾宝俊来到上航。此举可能预示上航即将获得上海市国资委的注资。上航企业文化部的一位领导向媒体坦承，艾宝俊是到上航“调研”。但上航董秘徐骏民在回复记者的询问时表示：“不知道此事。”

    当然敏感人士早就预言，东航和上航先后获得注资并不仅仅是为了降低资产负债率，更是两家家长在置办“嫁妆”。

    并购原因之三：

    上海要建国际金融航运中心

    国务院29日正式发布《国务院关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》，提出到2020年，基本建成与我国经济实力以及人民币国际地位相适应的国际金融中心。

    上海国际航运中心建设的总体目标是：到2020年，基本建成航运资源高度集聚、航运服务功能健全、航运市场环境优良、现代物流服务高效，具有全球航运资源配置能力的国际航运中心。