信贷收缩预期渐至 三大信号可能引发政策调整

    尽管很多人认为，今年四五月份以后，银行新增贷款会有一个自然回落的过程，有些业内人士甚至预测会降至每月平均新增3000亿元左右。但这一预期，起码在5月份，已经彻底落空。

    本周，市场传出5月份的新增贷款约为6600亿元(详见本报6月11日《年中考核压力提前释放中小银行“煮热”5月信贷》)。

    这一数字使此前急转直下的信贷曲线又开始掉头向上。

    “我们现在预测CPI通缩将于四季度结束，而不是之前认为的三季度。在我们看来，尽管银行贷款大幅增长，但今年通缩持续的时间更长而且通胀预期下降，这将减弱中国人民银行紧缩货币政策的紧迫性。”野村证券中国首席经济学家孙明春对记者表示。

    但他同时强调：“我们相信人民银行目前为止都对异常高的贷款增长持警惕态度。”

    当然，如果持续的、不合时宜的一直高速增长，将有可能导致信贷收紧政策。

    根据汪涛的分析，一季度国内银行新增信贷总额达到4.6万亿人民币，比2007年全年还多20%。如果全年新增额达到9.2万亿人民币，全年增速也会达到28%，信贷余额占GDP的比重将增加20个百分点以上。

    而要达到全年新增9.2万亿，从4月份到年底每月平均增长将达到5000亿。

    但在汪涛看来，每月3000亿的信贷新增额就会让中国经济在2009年迅速地再杠杆化。“这种迅速的再杠杆化将显著增加资源错配和资产价格泡沫的风险。”她认为，促使实际银行贷款激增的主要原因有三：信贷额度的取消，财政刺激资金的快速下达使得与之匹配的贷款迅速增长，以及地方政府投资项目的审批放宽。

    “贷款增长过急同时带来了一些风险，例如中期通胀的压力，以及资产质量的问题。”马骏认为，如果全年贷款增速超过8万亿元，很多银行就没有足够的能力控制风险，最后将是贷款大起大落，将引发经济出现大起大落。

    汪涛提醒，在信贷走向尚不明确时，尤其要密切关注一些经济指标，这些指标很有可能成为引发信贷政策调整的先期信号。比如，由于全球需求快速复苏，或是国内食品/大宗商品的上涨，导致CPI通胀快速抬头；其他经济过热的信号开始出现，比如GDP增速迅速反弹到8%以上，投资拉动的国内需求导致资源和交通运输的瓶颈再现；再比如明显的迹象表明，银行贷款进入了资产市场，造成了资产泡沫而不是带来更多的实际国内需求。