平安早讯

    信息点评

● 双汇发展（000895）：猪价下跌是09年业绩增长最大动力，维持“强烈推荐”

● 福耀玻璃（600660）：一季度或为收入底部，出售资产轻装上阵，维持“推荐”

● 民生银行（600016）：08年净利润增速为24．47％，维持“中性”

● 民生银行（600016）：一季度公司实现净利润24．99亿元，与去年一季度持平，维持“中性”

    最新报告

● 宁波华翔(002048)08年报点评——改装车业务影响公司业绩稳定性，维持“强烈推荐”

● 海利得(002206)09年一季报点评——盈利能力提升，业绩增长稳定，维持“强烈推荐”

● 鱼跃医疗（002223）09年一季报点评——毛利率上升＋税率下降→利润高速增长，维持“强烈推荐”

● 东北证券（000686）09年一季报点评——自营超预期，维持“推荐”

● 新兴铸管（000778）09年一季报点评——铸管盈利依然稳定，维持“推荐”

● 国金证券（600109）09年一季报点评——自营规模收缩，下调至“中性”

    金融股跳水 美股低收

    截至收盘，道琼斯工业平均指数下跌了82．99点，报收7886．57点，跌幅为1．04％；纳斯达克综合指数上涨了2．27点，报收1646．12点，涨幅为0．14％；标准普尔500指数下跌了6．53点，报收843．55点，跌幅为0．77％。

    港股午后失守万五关 全日收14878点

    港股午后沽压显著加剧，万五关失守，低见14830．59点，跌幅逾450点，全日收报14878．45点，跌407．44点或2．67％，成交总额680．06亿元。汇控（00005）及中移动（00941）受压，地产股跌幅扩大，中资金融股遇压，国企指数倒跌317．84点至8721．25点。 (李暖)

    从当日资金流向看，两市资金合计为净流出424．02亿元，其中沪市A股净流出272．93亿元，深市A股净流出151．08亿元。成交额上，当日两市成交额合2648．95亿元，其中沪市A股总成交额为1771．12亿，深市A股成交额为877．83亿，分别为上个交易日114．57％和104．16％。（陈亭峰 罗晓鸣）

    资金流向显示，当日大部分行业资金净流出。相对行业流通市值，有色板块板块净流出较多，超过行业流通市值的13‰；行业汇总后，A股市场资金净流出额461．80亿元。从买方活跃度看，通信板块资金净流入较多而涨幅较小。

    分行业看，当日大部分行业下跌，有色板块领跌为6．31％。整体而言，周三股指高开低走，振荡下挫。走势看，前期有色、煤炭等资源类板块再度放量下跌，中小盘和题材个股同样大幅杀跌，表明主力资金撤离迹象明显，及技术形态高位长阴线的收出，意味着近期形成的横盘整理格局发生了改变，题材股的炒作于周三阶段性告一段落。一季度经济数据悉数出炉，透露今年经济形势依然严峻，同时市场估值压力也不支持股指持续上涨，股指调整压力较大。

    从资金流向趋势观察，10日考察区间，通信板块表现相对强势，农业板块表现相对较差；5日区间，纺织服装表现依然相对强势，贸易板块表现相对较差；当日关注度通信板块相对较强。（陈亭峰 罗晓鸣）

    消 息1: 双汇发展（000895）：4月23日，双汇发展公布09年1季报。09年首季，公司实现营业收入61．57亿元，同比下降6．7％；净利润1．74亿元，同比增长28．7％，每股收益0．29元。

    平安观点: 09Q1，猪肉价格同比降约12％，因而拉低生鲜冻肉销售额，08H2该部分产品占总营收的36％，这应该是Q1总营收下降的主因。随着成本大头猪肉价格下降，双汇高、低温产品毛利率上升，当季毛利率同比上升了4．3个百分点至11．9％，环比也上升了1．3个百分点。当前公司加大了营销力度，销售费用因而大增了46．5％。至4月17日，猪肉价已较上年同期下跌21％，依以往经验，肉价下跌持续时间很可能超过1年。同时，双汇产品相对较稳定。因此，随着肉价下跌，两大主力产品毛利率有望持续回升。我们预计双汇09、10和11年EPS分别为1．59、1．65和1．81元，以4月22日35．16元收盘价计算，PE分别为22．1、21．3和19．4倍。在猪肉价格持续下跌预期下，我们认为双汇09年业绩增长确定性高，也是09年最安全的投资品种，维持“强烈推荐”评级。 (文献)

    消 息2: 福耀玻璃（600660）：披露2009年一季报，实现营业收入10．59亿元，同比下降20．76％，净利润1．03亿元，同比下降45．7％。每股收益0．05元，每股净资产1．68元。

    平安观点: 报告期收入同比下滑21％，一季度中高档轿车并未回暖以及海外汽车市场的大幅下滑是公司收入减少的主要原因。我们判断零部件配套企业的收入及利润较整车销量变化有所滞后，一季度或为公司收入底部。毛利率环比提高7．6个百分点，其中有成本下降的因素，也与公司关停部分浮法玻璃生产线、减少折旧费用有关。公司前期关停部分浮法生产线的积极效果开始显现。由于收入下降，规模效应减弱，公司费用率增高明显，原材料价格下跌带来的利润空间不足以弥补费用上升，导致一季度净利率下降4．5个百分点。

    出售海南浮法资产有利于公司盘活存量资产、回笼资金、降低负债率，同时有利于调整公司产品结构，集中资源专注于汽车玻璃业务，有利于公司长远发展。

    预计2009年、2010年的每股收益分别为0．29元、0．44元。相对于2009年、2010年的每股收益的市盈率分别为25倍、16倍。考虑到公司09年出售海南浮法对净资产和净利润造成较大的一次性影响，我们认为目前的股价估值较为合理，维持“推荐”评级。（余兵 王德安）

    消 息3: 民生银行（600016）：年报披露，2008年公司实现净利润78．85亿元，同比上升24．47％。每股收益0．42元，每股净资产2．86元，加权平均ROE为15．23％。拟派现金0．08元／股。

    平安观点: 1、08年净利润增速为24．47％，主要归因于存贷业务增长38．24％；手续费及佣金业务收入业务大幅增长78．42％；投资业务收入亦增长26．33％。

    2、四季度由于大幅计提拨备34．9亿元，导致四季度实际亏损7．52亿元。

    3、08年末不良率为1．20％，同比下降0．01个百分点；由于四季度大幅计提拨备导致信贷成本骤升至1．07％。反映了资产质量潜在的下滑风险。

    4、维持“中性”评级。按4月22日收盘价计算，08年PB、PE分别为1．98和13．45倍。预计09年EPS为0．43，BVPS为3．12，对应PB、PE分别为1．81和13．14倍。维持“中性”评级。（刘英华）

    消 息4: 民生银行（600016）：一季报披露，一季度公司实现净利润24．99亿元，与去年一季度持平，每股收益0．13元，每股净资产3．02元，净资产收益率4．4％。

    平安观点: 1、贷款总额上升较快，同比增加27．23％，环比增加12．64％；

    2、利息净收入同比微升2．79％；手续费净收入同比下降33％；投资业务扭亏为盈，为10．16亿。

    3、维持“中性”评级。预计09年EPS为0．43，BVPS为3．12。按4月22日收盘价计算，对应PB、PE分别为1．81和13．14倍。维持“中性”评级。（刘英华）

    最新报告

    报 告1: 宁波华翔(002048)08年报点评——改装车业务影响公司业绩稳定性，维持“强烈推荐”

   宁波华翔公布2008年报：实现营业收入26.83亿元，同比增长1.5%；净利润1.44亿元，同比增长1.96%。每股收益0.29元，每股净资产2.23元。公司拟每10股派发现金红利0.7元(含税)。

    平安观点：1、2008年公司汽车配件业务依然取得16.56%的增幅，整体收入增长放缓主要是受到改装车业务拖累。净利润持平主要是依靠投资收益的大幅增长，其中：公司持有49%股权的富奥汽车零部件股份有限公司贡献投资收益6372万元。

    2、公司配套多为中高档车型，因此其配件业务收入增长依赖中高档轿车的复苏。二季度后公司的主要客户上海大众、上海通用、一汽大众等均有全新车型推出，公司已接获部分车型订单，有望改善汽配件的收入及毛利率水平。

    3、由于原油价格相较于08年上半年回落较多，公司的主要原材料塑料粒子成本下降是改善毛利率水平的利好因素。预计公司2009年、2010年的每股收益为0.39元、0.46元。动态市盈率21倍左右，市净率3.4倍，维持对其“强烈推荐”评级（余兵 王德安）

    报 告2: 海利得(002206)09年一季报点评——盈利能力提升，业绩增长稳定，维持“强烈推荐”

    公司发布09年一季报，公司实现营业收入2.05亿元，同比下降11.66%；归属于母公司所有者净利润2332.28万元，同比增长18.04%；稀释后每股收益0.19元，同比增长11.76%。

    1、产品价格下降导致收入降低

    2、费用增加无碍盈利能力提升

    3、新增产能的扩张将推动公司未来几年的发展

    4、公司今明两年的产能扩张将进一步提升规模和成本优势，我们认为公司核心的竞争力仍然在技术和产品的创新：外购先进生产线加自主创新技术，不断提升产品质量及生产效率，强占全球市场份额；在保持规模的前提下，重点发展高附加值的差别化涤纶工业丝，公司先进的技术研发实力将保持公司始终走在前列。预计09、10年的业绩分别为1.00元、1.38元，维持“强烈推荐”的投资评级。（吴琳琳 程磊）

    报 告3: 鱼跃医疗（002223）09年一季报点评——毛利率上升＋税率下降→利润高速增长，维持“强烈推荐”

    鱼跃医疗公布2009年一季报，营业收入1.23亿，同比增长41.59％，归属于母公司所有者的净利润2094万，同比增长89％；基本每股收益0.20元，同比增长43％。

    从季度数据对比可以看出，公司净利润增速89％远高于收入增速42％的原因是，铝铜价格下跌带来的毛利率上升，以及预征预交所得税率由25％下降为15％。

    维持09、10年0.86元、1.14元的业绩预测，维持“强烈推荐”评级。（李珊珊 高利）

    报 告4: 东北证券（000686）09年一季报点评——自营超预期，维持“推荐”

    东北证券1季报披露，1季度归属母公司所有者净利润2.13亿元，净利润同比增长19.05%，对应EPS为0.37元，期末归属母公司所有者权益为24.86亿元，对应BVPS为4.28元，单季度ROE为8.59%。

    平安观点：

    1、业绩增长原因：自营超预期

    自营收益超预期。东北证券证券投资收益与公允价值变动损益合计贡献收入7925万元，同比增长3729%，证券投资收益在收入中的占比上升至19.54%。主要来自两个方面的原因：

    ①受益于1季度股票市场的反弹。

    ②自营资产配置偏向交易性。公司自营资产中92%为交易性金融资产，由于交易性金融资产浮盈计入当期损益，会计处理方式加大了短期自营收益对业绩的影响，1季度上涨行情体现得比较充分。

    经纪业务收入同比下降13%。09年公司经纪业务市场份额同比下降0.02%，经纪业务收入同比下降13%。公司作为经纪业务为主的券商，在2009年IPO不开闸的情况下，业绩弹性相对较高。去年1季度公司仅获得承销收入1000万元，在2009年市场IPO暂停的情况下，比起中信等大投行，公司业绩受到的冲击较小。

    2、预计09年EPS0.80元，维持“推荐”评级。

    预计全年净利润4.65亿元。基于日均股票成交额1200亿元等重要假设，预计2009年东北证券净利润为4.65亿元，对应EPS为0.80元，年末净资产为26.91亿元，对应BVPS为4.70元，09年全面摊薄ROE为17.05%。

    PE在小券商中具有优势。考虑到震荡行情中成交量的持续性、公司偏向经纪的业务结构，预计全年业绩增速将超越行业平均水平；以上个交易日收盘价计算的东北证券PE为31.30倍，低于行业平均水平，PB为5.34倍，考虑到融资后PB将下降，维持“推荐”评级。（邵子钦 田良）