从行业或产业增长的角度来研究上市公司所处行业的绩效演变与发展趋势,进而确定上市公司行业投资价值或板块投资策略是一种重要的基本 分析手段。为此,我们通过对我国主要行业利润增长或景气状况的分析,从行业增长的角度分析了2003年值得关注的行业及相关上市公司的盈利能力增长趋势。我们认为汽车行业、医药行业、钢铁行业、纺织业、煤炭行业、公用事业和金融服务业七个行业为值得关注的行业。综合考虑,我们对净资产收益率增长率与主营利润增长率两项指标通过一定方式进行合成,在此基础上构造出增长指标。增长指标大于0的上市公司是应该重点关注的对象。

　　1、汽车行业持续增长,但汽车板块上市公司业绩可能会出现分化

　　我国汽车工业正在进入持续性的高成长期。去年我国汽车产量突破325万辆大关,汽车行业的平均利润率为28.45%。为了进一步规范汽车市场的发展,今年汽车行业预计将有一些重要政策出台。由于有产业政策支持,同时市场供销两旺,汽车消费环境正在不断改善,预计2003年的产销增长率仍将高达30%,行业前景乐观。

　　然而,尽管汽车行业发展势头迅猛,但各家上市公司具体情况各异,必须对他们的经营状况进行分析。我们用盈利能力方面的指标,对这类公司最近两个财务年度数据进行比较分析。通过计算,我们发现汽车行业上市公司增长能力分化严重,有一半的上市公司增长指标为正值,一半为负值,而且负指标的数据相差很大,而正指标的数据则分布相对平均。据此,我们认为,在汽车行业总体高速增长的背景之下,增长指标为正值的上市公司在2003年存在持续增长的可能。但行业增长并不能保证汽车板块的整体强势。今年汽车行业的价格竞争将比较激烈,因此汽车板块上市公司业绩可能会出现比较大的分化。

　　2、钢铁行业上市公司整体业绩将稳中有升

　　宏观经济持续向好是构成钢材消费市场增长的主要原因。按照"十五"规划,国家将投资建设多条板材生产线,以生产高质量的热轧薄板和冷轧薄板,提高产品附加值,改善钢铁行业产品结构不合理的情况。在近1到2 年内,国内将陆续投产新的生产线。同时,由于目前国内大量的投资建设,为钢铁行业持续快速发展创造了有利条件。预计2003年全年钢材价格有望维持比较高的水平,行业利润将稳中有升。

　　而增长指标领先的钢铁行业上市公司数据显示,利润增长指标明显好于净资产收益率增长指标,说明利润增长主要来自生产规模的扩大。同时,钢铁行业两极分化现象非常轻微,增长指标分布均匀,表明钢铁类上市公司受惠于行业的好转,业绩普遍回升。

　　在行业综合价格好于去年的环境下,钢铁行业上市公司今年的整体业绩将继续保持稳中有升的态势,而在产品结构调整方面更符合市场需求以及新增产能较大的公司将获得更快的利润增长。预计今年,钢铁行业经济的增长还将由去年的价格拉动转变为增量拉动,行业利润将维持稳中有升的态势。

　　3、医药行业进入稳定发展时期,上市公司两极分化

　　医疗保险制度的改革使医保范围扩大,进入医保目录范围的中低价位普药销售比重增加,对制药企业具有鲜明的生产导向作用。预计医药行业在2003年组织结构调整的步伐将大大加快,医药产业将进入稳定发展时期。

　　从医药行业上市公司的情况看,医药行业增长指标为正的公司居多,但两极分化严重,说明该行业的竞争程度和科技专利对利润影响的重要性。同时,该行业也存在利润增长指标明显好于净资产收益率增长指标的现象。

　　4、煤炭行业景气继续趋好,大多数公司的利润指标增长趋势良好

　　国民经济持续快速增长,特别是电力、冶金、建材和化工四大主要耗煤工业产品产量的持续增加,有力地拉动了国内煤炭市场的需求,推动着煤炭经济形势全面好转。然而,尽管煤炭行业景气继续趋好,但由于基数较高,今年煤炭产量增长的幅度将明显降低,实现利润预计可维持去年水平。

　　从煤炭行业上市公司的情况看,统计显示增长指标为正的上市公司占总数的比例超过70%,由于有以前年份亏损的因素,该行业大多数公司的利润增长指标和净资产收益率增长指标都显示出良好的增长趋势。预计今年这一增长趋势能得以持续。

　　5、纺织行业仍将保持平稳增长,但上市公司增长指标分化明显

　　去年纺织服装行业经受考验,抓住机遇,获得了较快发展。今年纺织行业仍将保持平稳增长。预计今年纺织行业工业总产值将比去年增长10.0%；实现利润将比去年增长3.0%。从我国纺织行业上市公司的情况看,统计数据表明,我国纺织行业上市公司与汽车行业情况接近,增长指标分化严重,一半公司指标为负,说明虽然行业有复苏的迹象,但竞争依然非常激烈。同时,纺织行业也存在利润增长指标明显好于净资产收益率增长指标的现象,说明以前压缩行业生产规模为行业扭转亏损打下了基础,造成相对需求上升,生产规模适时扩大,引致利润增长。这种情况今年仍将会延续下来。

　　6、公用事业类上市公司业绩保持快速增长

　　公用事业类上市公司是指提供基本的生活服务或基础设施服务的公司,如供水、供电、供热、燃气、港口、机场和公交等,公用事业类公司需求变化的弹性较小,对经济周期变化的敏感度较低,其业绩表现与我国近年来宏观经济的高速增长密不可分。如去年我国GDP高增长速度,对供水、供电等均有强劲的需求,从而带动了相关上市公司的业绩保持快速增长。

　　步入2003年,国企股权国际招标取得实质性进展:深圳市属国企中规模最大的能源集团25%的国有股权,以23.9亿元的价格转让给华能国际电力股份有限公司。至此,公用事业领域的国有企业"一股独大"的"坚冰"在深圳首先被打破,标志着国企产权主体多元化改革获得重大突破。国有资产管理体制改革的启动,将为公用事业类股票在弱市中的表现更添艳丽的色彩。

　　7、金融类上市公司机遇多,发展前景看好

　　该类上市公司包括银行、证券公司、信托公司、保险公司。金融服务行业的经营同其他行业有明显的不同,该行业资产负债率较高,规模的扩大对业绩的影响大,所以我们对它们的分析不再使用净资产收益率方面的指标,而使用主营业务收入、净利润和每股收益指标。从金融类上市公司的情况看,去年银行股业绩不错,非银行金融股的业绩表现不如银行股。根据入世承诺,我国将不断扩大金融业的对外开放,因此必须在较短的时间内提高我国银行、证券公司、保险公司与国际金融巨头的竞争和合作能力,这就给金融服务类公司既带来了挑战,又创造了发展机会。再从金融市场的业务创新与拓展情况看,今后一段时间内,金融类上市公司机遇更多,发展前景看好。
 
国信证券综合研究所/何诚颖 李翔 陈东胜